1月30日至2月6日，每晚八点，创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”，以全网直播的方式在线举行，本次策略会分为8个专场，包括宏观、权益主题、权益行业、固收、港股及海外、指数量化、资产配置和财富管理。创金合信基金投研团队联袂四大券商首席、多位财经KOL（关键意见领袖）与投资者代表一起，回顾2022年市场，展望2023年宏观经济形势，挖掘投资机会。

　　在1月31日晚8点到9点举行的权益主题专场，创金合信新能源汽车基金经理曹春林、创金合信数字经济基金经理王浩冰、创金合信专精特新基金经理王先伟、创金合信ESG责任投资基金经理王鑫、创金合信港股互联网3个月持有期基金经理胡尧盛和创金合信基金行业投资研究部执行总监王妍一起，回顾2022年的A股市场、港股市场，讨论2023年投资和消费哪个更重要，并展望投资机会。互动环节，五位基金经理回答了财经KOL与投资者代表的相关问题。会议由王妍主持。

　　2022年关键词：估值压缩、变化、逆向投资、行业轮动

　　王妍：请回顾一下2022年A股市场。

　　曹春林：在内外交困的情况下，2022年的A股估值被明显压缩。总体看，2022年表现较好的品种，主要是受乌克兰危机正面影响的能源，如煤炭、石油、石化等大宗商品，其他股票整体估值被大幅压缩。

　　回顾2022年，外部环境不太友好，乌克兰危机等因素叠加，全球的能源，粮食、大宗商品等价格飙升，全球主要经济体通胀非常高，美联储也采取了比较罕见的加息政策，实体经济、全球汇率出现了较大幅度的波动。内部看，因为疫情影响和房地产市场大幅下行，大家对经济的预期、对未来经济的信心都不是很足。

　　从估值的角度看，2020年疫情爆发后，全球开启了史无前例的放水，推升了全球股市包括中国股市的估值。而在过去的2021-2022年，中国股市处在高估值往回拉的过程。整体看，只有基本面非常超预期的股票，其股价在2022年才能够实现有所上涨；大部分的股票，即使业绩有所增长，但还是顶不住估值压缩的压力；而业绩不是特别好的品种，跌幅则比较大。经过2021年和2022年连续两年的估值调整后，当前A股市场估值已回到一个比较正常，甚至可以说是合理偏低的位置，因而2023年的机会可能会更多。

　　王妍：请回顾一下2022年港股市场。

　　胡尧盛：2022年港股市场跌了大半年，让人刻骨铭心，记忆深刻。港股市场比较特殊，基本面与国内经济紧密相关，可以说基本面看国内，但是流动性更多地看海外市场，海外资金的波动，特别是美联储货币政策，是港股市场流动性主要的锚。

　　从国内基本面角度看，疫情对于中国经济的影响，一方面导致不少中观和微观主体的基本面变得不那么好；另一方面，全球的投资者对于中国经济未来前景的信心发生了动摇，使得香港市场在全球市场的配置中处于不利的地位。再叠加美联储开启加息周期，收紧流动性，资金有所回流。所以，港股市场无论在基本面的层面，还是在流动性的层面都受到了一个非常大的压制，2022年的9月份和10月份出现了一波无差别的下跌，进入11月，疫情防控政策逐步优化，成为全球资金交易的一个主题；同时美联储的加息出现拐点，香港市场开始进入了一个非常强劲的反弹。

　　总体看，2022年港股市场表现得非常惨烈，但是从现在开始，之前压制港股表现的很多负面的因素，在2023年大概率会成为一个比较好的正面因素，所以我对2023年港股市场的表现相对乐观。

　　王妍：请用一个词来总结2022年，并分析一下背后的原因。

　　王浩冰：如果用一个词来形容2022年，我可能会选择变化。2022年是一个宏观大年，国内外都出现了无法预期，但是对宏观、中观影响巨大且深远的一些变化，比如乌克兰危机对全球流动性、大宗商品价格等带来很大的影响。

　　全年A股市场波动较大，市场的趋势并不是特别明显，因而投资应对和对资产定价的理解变得更加重要，因此2022年是变化的一年，也是对风险控制和投资应对要求更高的一年。

　　王妍：2022年沪深300指数下跌了21.63%，振幅达到29.66%，对很多投资者来说投资体验确实不太友好，对基金经理的投资运作也提出了不小的挑战，请两位基金经理谈一下2022年的投资感悟？

　　王先伟：2022年权益市场的投资体验确实比较差。内部和外部都遇到了一些完全无法预期的非经济性的因素，而且这些因素的演绎也远远超过常规经济分析的框架，比如乌克兰危机的持续性，以及它对国际政治格局的影响，对大宗商品的影响，对各国的货币政策、汇率的影响，这些都是远超我们过去常识性的认知，所以带来了整个市场非常大的估值压缩。

　　投资的过程中，我们确实也寻找到了一些业绩增长非常不错的、能够逆势成长的上市公司，但是即便是这些基本面比较好的公司，估值压缩也非常大。对于这类结构性投资机会，市场对其基本面的定价和估值未处在一个正常的轨道，这是我对2022年的总体投资感悟。

　　王鑫：从宏观维度来看，2022年市场投资机会大致分为四个方向，一是以煤炭为代表的通胀方向；二是以基建、房地产为代表的稳增长方向；三是以消费、社服为代表的疫后复苏方向；四是以新能源、半导体为代表的高景气方向。

　　但是从全年维度看，这四个方向多多少少出现过一些波折，这一点和过去几年有很大不同。过去几年某一个方向的投资机会往往贯穿全年，最多是内部出现一些结构性的变化，但是2022年每个方向阶段性出现比较大的转折，这就给基金经理在行业配置时产生了比较大的压力。

　　通常基金经理都会以中长期维度去选择行业配置，一方面这跟基金经理中长期的投资理念比较匹配；另外，从过往的经验看，基于宏观的变化，频繁做行业轮动，确实会对投资效果产生比较差的影响。

　　总的来看，2022年确实是一个非常特殊的一年，某种程度属于逆向投资做行业轮动发挥得比较淋漓尽致的一年，这点与过去几年有很大的差异。

　　消费和投资互相促进、互相影响

　　王妍：2022年12月召开的中央经济工作会议，提出着力扩大内需。请问各位基金经理，消费和投资，哪个会成为2023年的发力点？

　　曹春林：如果没有投资，不能增加更多的就业机会，居民的收入水平没有提高，消费可能起不来。如果一定要从消费和投资中选一个，我更偏向选消费，但同时投资也不能缺失。

　　中央工作会议提出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。在2023年的投资中，我比较关注促消费相关政策，宏观经济运行情况以及产业亮点。

　　王浩冰：投资和消费并不割裂，或者说互相促进、互相影响，所以投资和消费同等重要。

　　2023年整个经济底部向上的趋势是相对明确的，但是节奏可能有一定的不确定性，所以需要政府出台一些稳增长政策。一方面，中央财政需要保持一定的投资力度；另一方面，需要出台政策鼓励、促进投资和消费，比如一些直接促进消费的政策；比如在地产、互联网行业，国家已经出台了一些正向的政策，可能会带动地产消费、互联网消费，包括线下消费；比如一些贴息贷款政策可能会直接促进制造业的投资。所以，我觉得2023年投资和消费可能会是一个互相促进、彼此拉动的过程。